什麼是波動率的波動（Vol-of-Vol）以及為何它很重要

理解金融市場不僅僅是追蹤資產價格；還需要分析影響這些價格的潛在風險與不確定性。其中一個高階指標是 波動率的波動（vol-of-vol），這是一個二階度量，用來捕捉資產本身的波動性在不同時間內有多不可預測。這個概念對於交易者、風險管理者和投資者尤其相關，特別是在處理衍生品或容易出現快速變化的資產時。

Vol-of-Vol 提供了市場狀況穩定性或不穩定性的洞察力。當波動劇烈起伏時，持有某些資產或衍生品所承擔的風險也會相應增加。識別這些轉變，有助於市場參與者做出更明智的決策、有效管理風險，以及調整策略以適應變化中的環境。

如何衡量波動率的波動？

衡量 vol-of-vol 涉及分析不同期間內資產回報率的變異程度。有幾種常用的方法：

1. 歷史波動率

此方法計算特定時間範圍（例如30天或一年）內過去回報率的標準差，以評估資產歷史上的價格浮動幅度。若將此方法反覆應用於滾動窗口，可以揭示出波動性變化中的模式。

2. 隱含波動率

由期權市場所推導出的指標，反映交易者對未來未來市場不確定性的預期。通過觀察不同執行價（strike price）的買權和賣權等期權合約中隱含波動率如何變化，分析師可以推斷未來預期的不確定性轉折點。

3. GARCH 模型

廣義自迴歸條件異方差模型（GARCH）是一種先進統計工具，用於估算具有時間變異性的波 動，包括其自身的不穩定程度（vol-of-vol）。GARCH模型會分析歷史回報數據，同時考慮高低潮期往往相互跟隨聚集 (clustering) 的現象。

這些測量技術幫助我們量化當前市場的不確定性，也能提前預警由經濟狀況或地緣政治事件引發可能出現的新一輪震盪。

最近影響 Vol-of-Vol 的趨勢

近年來，由於多項因素使得對 vol-of-vol 的興趣日益增加，尤其是在市場經歷更多震盪之際：

加密貨幣市場態勢

比特幣等加密貨幣近期展現極端價格大幅震蕩，例如2025年4月，大規模流入比特幣ETF推升其價格接近95,000美元——同時也顯著提升了其 vol-of-vol 指數[4]。此類激烈漲跌使得風險評估更加複雜，因為它反映了對未來價格走向高度不確定性的擔憂。

全球經濟因素

全球債務水平上升，加上債券市場劇烈震蕩，共同影響整體金融穩定——進而影響多類資產之間的 vol-of-vol[2]。例如，如Western Asset Global High Income Fund Inc. 等專注固定收益證券基金，在經濟不確定下利差大幅浮动時，其面臨較高風險[2]。

地緣政治事件與政策調整

貿易緊張局勢和政策轉向，例如關稅措施，也可能引發市場所謂“突如其來”的劇烈震盪[3]。這些事件常導致實際 波 動 和其可變程度(即 vol–of–vol) 同步攀升，使投資人更難準確預測短期走向。

為何投資人應重視「vol-at-Vol」

高水準的 volatility of volatility 表示更大的不可預測性——不僅關乎行情走向，更涉及下一周或下一月可能達到的新高度：

• 增加風險暴露： 高企的 vol–of–vol 表明未來市況充滿未知；可能突然暴跌亦可能急速拉升。

• 市況不穩： 此指標快速上升通常暗示更廣泛的不安，比如加密貨幣投資者恐慌拋售、債券持有人恐慌賣出。

• 策略調整： 投资人在設計避險策略或管理組合時，需要借助像是「vol-on-vol」等工具，以因應在震盪期間傳統衡量方式低估潛在危機之情形。

理解這些運作機制，不僅能協助專業人士保護投資，也能挖掘由於風險景觀改變而帶來的新機遇。

市場不確定性上升對投資策略之影響

近期事件如比特幣ETF流入推高價值[4]、高收益基金內部浮动[5]、全球負債攀升，都彰顯監控 volatility of volatility 提供的重要見解：

• 交易員可根據 隐含 波动及 vol–of–vol 預期調整選擇權部位。

• 投組經理若觀察到 vol–of–vol 上揚，更可能分散持倉，以抵禦突發 shocks。

• 風控團隊則將此類指標納入壓力測試方案中，以備突然下行帶來的大幅損失威脅。

結合像 GARCH 預估值與從選擇權市場所獲得集體交易者期待值，有助於參與者全面掌握複雜環境中的挑戰與機會，有效導航未知領域。

最近涉及 Vol–Of–Vol 的重要日期

追蹤具代表性的日期，有助理解近期轉折點：

• 2025年4月27日： 比特幣逼近95K美元，在 ETF 流入帶領下，其 *vol—of———— — — — — — — — —— —— —— —— —— —— ， [4]
• 2025年5月8日： Visium Technologies 股價振盪反映更廣泛市場焦慮情緒，影響衍生品價格 [5]
• 2025年5月10日： 全球公共負債攀升，加上債券市场剧烈变动，对固定收益投资组合风险轮廓产生影响 [2]

这些里程碑凸显宏观经济因素如何推动个别资产乃至整体风险指标发生变化，包括那些“变异”本身也在不断演变着！

結語：利用先進指標掌握並駕馭風險

當今金融世界瞬息萬變——加密貨币大起大落、地緣政治局勢充滿未知——了解「振荡」背後深層次運作尤為重要。「volume-to-volume」（即 volatility of volatility），捕捉層層疊疊中的漲跌，不僅超越傳統單一指標，更提供關鍵洞見，使決策更加智慧且有備無患。在充滿挑戰的不 certainty 時代裡，那些懂得衡量並解讀第二階段度量的人士，更能主導主場，把握先機，而非被牽著鼻子走。